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计算机行业周报:计算机中报整体如何?北交所刺激券商IT!

发布时间: 2021-11-28 02:07:53  来源:华体会平台官网app 作者:华体会平台下载 

  本周周报包括四部分:1)计算机中报究竟如何?每个下游究竟景气如何?高关注的信息安全领域,究竟是加速还是减速? 2)北交所成立,IT 再获产品增量。金融资管IT可能是中国的“优势领域”,即更加利于成长。一方面,若不是优势领域,很难出现多家都较为出色的公司。

  首先,计算机中报回顾:应短期在降速,聚焦“高质量发展”。1)2021H1 不考虑资本化的薪酬增速为22%,印证了我们在《业绩韧性与长期主义! - 计算机行业2020 年报暨2021Q1 季报回顾》中对2021 年为涨薪周期的判断。2)部分先导指标指引利润表降速与高质量发展。尽管2021H1 收入、毛利增速分别达到24%/21%,但是毛利率低于2019H1、2020H1,应收款同比上浮达到11%,预收款(包括合同负债)同比增长为27%(而去年同期为47%),是潜在可能降速的先导信号。3)如果分析2021Q2 单季度,这种“潜在降速与高质量发展”信号依然清楚。2021Q1/2021Q2 收入增速分别为29%/19%,Q2 增速不如Q1.4)下游景气。目前看安防AI、金融IT、云、汽车IT 属于这个范畴(但云和汽车IT 短期增速在降速)。改善领域与持续领域主要是信息安全和信创相对较好(但信创属于2G 领域,持续性需要长期跟踪)。

  其次,信息安全是加速还是减速?应为加速。1)统计口径为22 家信息安全A 股上市公司。若不仅看单季度,而是计入半年和全年,收入上行、毛利率上行明确。2021H1,收入同比增速43%,毛利率为62%(2015-2020 年毛利率为53%、55%、53%、54%、55%、58%)趋于上行。因此行业整体是收入较好、毛利率上行,是加速领域。2)但上涨的薪酬(表现为研发费用)和“收入-薪酬错配”暂时造成了21H1 较低的利润。3)以上解释了收入加速与利润暂时影响,真正需要观察的是单季度毛利率上行还是下行。21Q1单季度主要公司毛利率下降,21Q2 单季度出现小幅度恢复,后续仍需要观察? 再次,北交所刺激金融资管IT,相关////等。

  1)交易制度会直接刺激新模块的销售,市场复杂度的增加又会间接刺激新产品,例如投资管理系统、极速交易系统、新一代核心业务系统。2)投资者不必纠结竞争,金融资管IT 可能是中国的“优势领域”,即更加利于成长,例如、、恒生电子、、金证股份、、的累计自由现金流都有数亿甚至几十亿。

  接着,加推领军:(近期的股价回调,我们认为主要是受市场风格和交易因素的影响。估值已回落至历史中枢,未来估值中枢上移概率大)、恒生电子、(底部回购+激励,坚定信心)。

  最后,跟踪成长公司:(创新运营业务逐渐多元化)、金证股份(谋求再次战略转型,21H1 有亮点)、(收入高增长超预期,新赛道布局成效初现)。